20倍杠杆 趋利避害规范程序化交易

本文转自：经济日报

□ 李华林

专项行动还将强化证券、期货投资咨询业务“亮牌”执业监管要求。要求属地网站平台落实主体责任，有关账号在发表证券、期货投资咨询文章、报告或者意见时，要在前台“亮牌”执业。加强对“亮牌”信息的实质性审核，通过要求账号注册人提供所在证券、期货投资咨询机构相关信息、上传个人执业资质等方式，加强与公示从业信息的比对。比对不一致的，要求限期整改，完成整改前暂停其证券、期货投资咨询信息发布功能。

近日，沪深北交易所分别就程序化交易管理实施细则公开征求意见，释放出加强程序化交易监管的信号。

程序化交易，也就是常说的量化交易，是指通过计算机程序自动生成或下达交易指令的行为。借助计算机快速收集和处理信息的能力，量化交易能够更高效地促进价格发现，提升定价效率，为市场提供流动性，近年来在我国取得较快成长，已是证券市场重要的交易方式。

程序化交易特别是高频交易有着明显的技术、信息和速度优势，一些时点存在策略趋同、交易共振等问题，容易加大市场波动。尤其是随着高频交易规模的不断扩大，其潜在风险也日益凸显。如何对程序化交易进行有效监管，发挥其积极作用，同时又避免影响市场稳定运行，更好防范金融风险，成为一道重要课题。

既要看到新兴交易模式的闪光点，不能“一棍子打死”全面限制；也要防患于未然，不能放任不管、听之任之。近年来，我国监管部门因势利导，坚持趋利避害、规范发展，引导程序化交易从无序走向有序。今年5月，证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对程序化交易监管作出全方位、系统性规定。此次实施细则更是直击痛点、难点问题，给市场参与者划定清晰的合规边界。

此次监管将重点放在高频交易上，明确了高频交易标准，细化了异常交易行为类型，并对高频交易设置了更严格的监控指标。一旦出现异常交易行为，将采取更为严厉的监管措施，这无疑将有利于规范市场秩序，降低高频交易对市场的扰动，引导资金长期、理性投资。

同时，不同类型投资者交易“成本差”也将得到进一步弥合。程序化交易凭借技术优势，能够比普通投资者更快地获取和处理市场信息，形成“信息差”“成本差”。此次监管提出不少实招，包括对高频交易提出额外报告、提高交易费用等差异化管理要求，就是要提高高频交易合规成本，限制高频交易信息优势，给各类投资者创造一个更加公平公正的博弈环境。

程序化交易涉及技术、市场、监管等多个层面20倍杠杆，促进其规范发展，还需各方形成合力。券商作为交易接入窗口，需承担好管理责任，加强客户程序化交易行为监控；监管部门和自律机构应强化信息共享和工作协同，针对市场发展变化，持续创新监管方式方法；投资者则要尽快适应新的监管要求，调整优化交易策略和风控体系。